长城证券解读：稳市机制步入制度化轨道 A股有望缓步抬升

多部门密集出手稳市 A股11月回暖背后的政策信号与配置逻辑

11月6日国常会明确提出"完善资本市场稳市机制"，这是继央行、证监会一系列动作之后，又一轮高规格定调。从互换便利操作常态化到回购增持再贷款利率下调，从中央汇金"类平准基金"定位明确到18只主动ETF获批推进，A股市场在11月迎来了密集的制度型托底信号。

稳市工具从"救急"走向"建制"

过去一段时间，市场对稳市政策的期待集中在"力度够不够"上。而11月以来的政策组合，呈现出一个明显的转向：不再是临时应急，而是逐步制度化。

11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会召开两场座谈会，分别围绕证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款展开。具体措施包括：适时开展互换便利操作，扩大参与机构范围，适当降低互换费率，优化质押与操作模式。与此同时，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率从1.25%降至1%。

同日，证监会发布多项举措，推动18只主动ETF落地，并要求长周期考核落实到位。

长城证券首席经济学家汪毅在接受《证券日报》采访时指出，这些变化意味着稳市工具的定位正在从外生干预转向内生稳定。他认为，制度化安排有助于压缩市场下行风险，为资本市场提供更可持续的流动性支撑。

潘功胜报告金融工作 汇金角色进一步清晰

11月3日，十四届全国人民代表大会常务委员会第二十五次会议上，中国人民银行行长潘功胜受国务院委托，向全国人大常委会报告2025年10月份以来金融工作情况。他在报告中明确提到，要实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。

汪毅对此解读称，这一表述进一步确认了中央汇金在市场稳定中的功能性定位，实盘配资与此前的政策形成了合力。再加上国常会层面的表态，稳市力度可以说是层层加码。

外部约束松动但短期仍需谨慎

国内政策面持续发力的同时，外部制约因素也出现了边际松动迹象。汪毅认为，这为市场情绪修复提供了窗口期。但他同时提醒，短期市场反弹更可能以震荡形式推进，而非单边拉升。

他特别指出，海外高利率环境依然是硬约束，海外AI产业链能否继续企稳、存储合约价与云厂商资本开支指引的边际变化，都需要密切跟踪。稳市政策的效果预计将在成交活跃度和市场预期修复上逐步体现，而非立竿见影。

中期展望：盈利验证取代估值驱动

从更长的时间维度看，汪毅判断市场中枢有望震荡上移。支撑这一判断的核心逻辑在于：一方面，制度层面已形成较完整的稳市框架——回购增持再贷款长期化、互换便利常态化、汇金"类平准基金"角色明确；另一方面，基本面并未走坏。

数据显示，1—9月份规模以上工业企业利润保持高增速，宏观盈利仍处于上行通道。AI相关产业的景气度也有数据支撑。汪毅认为，市场正在从"估值驱动"阶段转向"盈利验证"阶段，同一产业逻辑内部的分化可能加剧，订单与交付可验证的环节会相对占优。

哪些方向值得关注

在具体配置上，汪毅给出了三条主线：

一是科技反弹方向，重点看价格能否上涨、订单能否交付，如存储、半导体设备、国产算力，同时可关注军工、AI应用等扩散机会。

二是红利防御方向，银行、公用事业、食品饮料、农林牧渔等低估值板块在波动市中仍有优势，回购增持再贷款长期化也利好具备回购能力的高股息主体。

三是出口链条，四季度订单确定性相对较高的领域包括工程机械、电网设备、家电等。

整体来看，11月以来的政策密集落地正在重塑市场预期，但从政策出台到效果兑现仍需时间。对于投资者而言，在震荡格局中甄别可验证的基本面线索，或许比押注单边行情更为务实。